如何投资加密货币指数

你不能买入一个指数。指数是规则和数字。你能买入的是跟踪它的产品，或者自己构建篮子。有四条实际路径：交易所交易产品、私募指数基金、自建篮子，以及简单地按指数比例持有前两大资产。

它们在托管、准入和税务处理上的差别，远大于在表现上的差别。下面是每一条的成本，以及每一条在哪里失效。

哪条路径适合哪类投资者？

路径 1：交易所交易产品

在美国，这些是现货加密 ETF，以及越来越多的多资产指数产品。在欧洲，它们是 ETP 和 ETN，通常以实物支持，并在受监管的交易所上市。

你得到什么。 普通经纪账户里的一个代码。没有钱包，没有助记词，没有交易所账户。它像股票一样结算，也能放进存在此类账户的退休账户。

它的成本。 持续按资产收取的管理费，加上交易时的价差，再加上经纪佣金。

它在哪里失效。 交易时间。底层市场通宵运行，整个周末都在交易；上市产品则不是，因此开盘时会出现缺口。而且受监管的包装通常不能让单一资产占到 65%，所以它们背后的指数通常设有上限。这意味着它跟踪的不是市场的实际样子。

产品比较见最佳加密货币指数基金与 ETF。

路径 2：私募与离岸指数基金

面向合格投资者或专业投资者的结构，持有一个界定清楚的篮子，并按已公布的方法论再平衡。

你得到什么。 能够使用上市包装无法采用的方法论，包括更宽的样本范围，以及会对底层资产做质押的策略。

它的成本。 管理费，有时还有业绩报酬，以及一个使这条路径对大多数人无关的最低投资额。

它在哪里失效。 流动性。申购和赎回可能按定期时间表进行，而不是连续进行。先读赎回条款，再看业绩图。

路径 3：自己构建篮子

按公布的比例买入成分，并按时间表再平衡。

你得到什么。 没有管理费，完全控制资产名单，若你愿意可以把托管放在自己手中，还能对可质押的资产做质押并留下收益。价格收益指数完全不计入这笔收益，因此一个执行良好的自建篮子可以跑赢它所复制的指数。

它的成本。 每次再平衡的交易费，较小名称上的价差，你自己的时间，以及在应税司法辖区里每次削减仓位所实现的收益。

它在哪里失效。 纪律和尾部。再平衡每次都会让人觉得不对，因为它意味着卖出你的赢家。以零售规模复制一个五十个名称的指数，意味着持有价值很低、却仍然耗费费用和注意力的仓位。大多数自建篮子最终只持有前十名，这通常是正确的选择。

一条可执行的规则： 按季再平衡，或者当任一权重偏离目标超过 5 个百分点时再平衡，以先到者为准。开始之前就把规则写下来，因为到了那一天你不会想遵守它。

路径 4：持有前两名，不要再假装

一个市值加权的大盘加密指数，主要是比特币和以太币。按接近指数的比例持有这两者，就能以几乎为零的复杂度，走到指数表现的大部分路程。

这不是玩笑，这是集中度的数学所暗示的。若前两大权重加起来达到 85%，另外八个名称对你年度结果的影响不过是几个百分点的上下，而你在为这一点支付价差和注意力。

持有尾部的诚实理由，是你想要广度敞口。如果那就是你想要的，工具是等权方法，而不是一个名单很长、那些名称却几乎不计入结果的市值加权篮子。

我们在你的十资产加密指数，其实主要是两个资产中逐步看权重。

买入任何东西之前应该检查什么？

它跟踪哪个指数，方法论是否公开？ 如果规则没有公布，你买的是一个听起来像指数的自由裁量组合。

前两大权重是多少？ 这才是实际的组合。先看它，再看费用。

指数是否设有上限，上限是连续执行还是只在审核时执行？ 按季实施的上限是起始条件，不是约束。产品可以连续数周大幅高于其声明的天花板。

价格收益还是总收益？ 对一个有相当权益证明敞口的篮子，这是真实的年度差异。

总成本是多少？ 管理费加上价差，再加上相对净资产价值的任何溢价或折价。有些产品会持续偏离其所持资产的价值进行交易。

年费相差 0.20% 是真实的，但很小。把比特币敞口从 30% 移到 65% 的加权差异则是巨大的。人们经常在前者上花数小时，在后者上不花时间。

常见问题

我能直接买入加密货币指数吗？ 不能。指数是一项计算，不是一项资产。你买入跟踪它的基金或交易所交易产品，或者按公布的权重自己持有成分来复制篮子。

加密货币指数基金比挑选币更安全吗？ 它降低单一名称风险，对市场风险则几乎没有帮助。加密资产在回撤中高度相关，因此宽基指数在熊市中下跌 60% 是正常现象，不是产品失败。

自建加密篮子应该多久再平衡一次？ 按季是合理的默认。更频繁的再平衡会提高交易成本和应税事件，却不能可靠地改善结果。阈值再平衡，即当权重漂出设定区间时才行动，是常见的替代做法。

我需要持有全部五十枚币才能跟踪一个宽基指数吗？ 不必。在市值加权指数中，前十个名称通常解释了绝大部分波动。持有尾部会增加成本和复杂度，对跟踪的改善却很小。

如果我想要的指数没有对应的基金呢？ 这很常见，也没有问题。把它当作基准，再通过上面的路径分别建立敞口。在指数页面跟踪实时序列，在方法论页面阅读规则。