График криптоиндекса на отметке 1 000 не говорит вам ничего. Вот что на нём смотреть.

Открываете график криптоиндекса, и первое, что видите, это значение. Может быть 1 000. Может быть 4 312. Что бы там ни стояло, само по себе это число почти не несёт информации, и воспринимать его как цену самая частая ошибка при работе с индексными данными.

Значение индекса это отношение к произвольной точке отсчёта. SIX Crypto Market Index 10 был выставлен на 1 000 на 30 декабря 2016 года. Индекс SDX Bitcoin Capped был выставлен на 1 000 на 2 августа 2019 года. Эти два индекса могут показывать одинаковое значение в один день, описывая при этом совершенно разную динамику, просто потому что считают от разных стартовых отметок.

На самом деле в графике зашита цепочка решений: когда начинается ряд, когда его начали считать вживую, а не восстановили задним числом, что происходит с линией при замене актива в составе, учтены ли награды за стейкинг и является ли то значение, на которое вы смотрите, официальным.

Ошибитесь в этих пяти пунктах, и график прочитан неверно. Разберитесь с ними, и график индекса станет самой полезной картинкой на этом рынке, потому что только он показывает, что сделал рынок, а не что сделал один актив.

Коротко

• Значение это отношение, а не цена. Сравнивайте процентное изменение за период, но никогда не сравнивайте два значения между собой.
• Базовая дата и дата запуска расчёта это разные даты. У CMI10 от SIX базовая дата 30 декабря 2016 года, а расчёт пошёл только 9 января 2018 года, то есть примерно первый год графика восстановлен задним числом и никогда не публиковался.
• На пересмотре состава линия не должна прыгать. Изменение поглощает дивизор. Если на дате ребалансировки есть разрыв, с рядом что-то не так.
• Ценовой индекс и индекс полной доходности теперь расходятся всерьёз, потому что доход от стейкинга это реальные деньги, а индексы по-разному решают, считать его или нет.
• График индекса и график фонда это две разные картинки. BITW в 2026 году торговался ниже стоимости своих чистых активов 139 дней из 191, поэтому линия индекса, линия СЧА и линия биржевой цены рассказывают три разные истории.
• Большинство фондов следуют за расчётным значением, а не за живым тиком. NCIQ привязан к дневному значению закрытия индекса Nasdaq CME Crypto, а не к той внутридневной цифре, за которой вы наблюдаете.

1. Значение это отношение

Любой индекс начинается с того, что кто-то выбирает дату и число. Число обычно 100 или 1 000, потому что с круглыми удобно считать проценты. Больше в нём смысла нет.

С этого момента индекс считается так:

значение = базовое значение × (текущая стоимость корзины ÷ стоимость корзины на базовую дату)

То есть значение 2 400 у индекса с базой 1 000 означает, что корзина выросла на 140% с базовой даты. Значение 2 400 у индекса с базой 100 означает рост на 2 300%. Само число не интерпретируется никак, поэтому в нормальной индексной документации базовое значение и базовая дата стоят в первом абзаце.

Правило простое: сравнивайте изменения, а не значения. Хотите понять, обогнал ли широкий криптоиндекс биткоин за последний квартал, посчитайте процентное изменение каждого за этот квартал. Ставить рядом два значения индекса и делать из этого выводы бесполезно.

2. Базовая дата и дата запуска расчёта

Вот где опубликованные графики криптоиндексов тихо вводят в заблуждение, и вот что проверяется за минуту.

У индекса есть базовая дата, с которой начинается ряд, и дата запуска расчёта, когда провайдер действительно начал считать и публиковать значения. Если они не совпадают, всё, что между ними, достроено задним числом: посчитано позже, по сегодняшней методологии, на исторических ценах.

У индекса SIX Crypto Market Index 10 базовая дата 30 декабря 2016 года, а расчёт пошёл 9 января 2018 года. То есть около двенадцати месяцев графика восстановлены. Семейство индексов SDX было анонсировано в сентябре 2021 года с базовыми датами в 2019 году, и там та же история.

Достроенная история это не обман. Так делают во всех классах активов, и провайдеры это раскрывают. Но у неё есть два свойства, о которых стоит помнить, глядя на длинный график.

В ней нет трения исполнения. В восстановленном периоде нет спредов, нет несработавших заявок, нет остановок бирж и нет актива, который формально входил в индекс, но которого на той неделе было физически не набрать в объёме.

Она построена со знанием будущего о самой методологии. Правила выбирали люди, уже знавшие, кто пережил 2018 год. Это не мошенничество, просто информация другого качества, чем живой трек-рекорд.

Поэтому, глядя на пятилетний график индекса, найдите дату запуска расчёта и относитесь к двум половинам по-разному. Честное прочтение такое: до даты запуска это то, что правила дали бы. После неё это то, что правила дали.

3. Дивизор, из-за которого линия не прыгает

Вот механика, благодаря которой графики индексов вообще работают, и один приём, которым можно проверить любой индексный ряд секунд за десять.

Когда индекс выводит из состава один актив и вводит другой, стоимость корзины меняется мгновенно. Актив А вышел, актив Б вошёл, и размеры у них разные. Если бы индекс просто показывал стоимость корзины, линия давала бы разрыв на каждой дате пересмотра, и ряд стал бы непригоден для измерения доходности.

Поэтому у индексов есть дивизор: число, которое пересчитывают при каждом изменении состава так, чтобы значение индекса сразу до и сразу после замены совпало. Весь эффект замены проявится потом, в том, как поведёт себя новая корзина. И ни капли этого эффекта не вылезет искусственным скачком.

Отсюда бесплатный тест на качество. Откройте любой график индекса и посмотрите на известные даты пересмотра состава. Для квартального индекса это четыре даты в году. Если на них линия рвётся, ряд сшит вручную, а не проиндексирован, и использовать его для чего-то серьёзного нельзя.

Та же механика объясняет вещь, которая путает людей в весах. Индекс с кэпом, который заявляет ограничение крупнейшего актива на уровне 30%, применяет это ограничение на ребалансировке, а не непрерывно. Между датами цены двигают веса куда угодно. Так что график индекса «с кэпом 30%» вполне законно может описывать корзину, которая шесть недель идёт с 35% биткоина. Полный набор механик ребалансировки мы разбирали в гайде по ребалансировке.

4. Ценовой индекс, полная доходность и стейкинг

В акциях это различие древнее и всем понятное: ценовой индекс игнорирует дивиденды, индекс полной доходности их реинвестирует. В крипте оно годами не имело смысла, потому что активы не платили ничего.

Теперь имеет. Заметная доля активов в любом широком криптоиндексе приносит доход от стейкинга, и несколько биржевых продуктов держат застейканные позиции. Значит, разрыв между ценовым рядом и рядом полной доходности реален, он накапливается и он не маленький.

Два графика одного индекса могут расходиться по совершенно законной причине. Если вы сравниваете график криптоиндекса с фондом, вам нужно знать три вещи:

• индекс ценовой или полной доходности?
• стейкает ли фонд свои активы?
• если стейкает, доход достаётся пайщикам или уходит на покрытие расходов?

Индекс полной доходности в сравнении с фондом, который не стейкает, будет показывать отставание фонда примерно на величину дохода, каждый год, бесконечно. Это не ошибка следования в сколько-нибудь интересном смысле. Это несовпадение бенчмарка, и отвечает за него тот, кто этот бенчмарк выбирал.

5. График индекса, график СЧА и график цены

Три линии, которые регулярно путают, особенно когда ищут живой график биржевого индексного фонда.

Значение индекса это то, что правила дают из рыночных цен. Без комиссий, без денежного остатка и без сделок.

Стоимость чистых активов фонда это то, сколько реально стоят его активы в расчёте на пай, после комиссии. Она должна идти близко к индексу, отставая примерно на величину комиссии, плюс то, что фонд теряет на трении при ребалансировке.

Биржевая цена фонда это то, что кто-то заплатил за пай на торгах. Она может быть выше СЧА (премия) или ниже (дисконт), в зависимости от спроса на обёртку, а не на активы.

Для криптоиндексных фондов третья линия не формальность. По собственным данным BITW, в 2026 году он торговался ниже стоимости чистых активов 139 торговых дней из 191, с премией 46 дней и по СЧА 6 дней. То есть график биржевой цены за этот период это график индекса плюс преимущественно отрицательная и постоянно меняющаяся поправка.

Если вы покупали и продавали на бирже, ваша доходность была не «индекс минус комиссия». Она была «индекс минус комиссия плюс-минус изменение дисконта между двумя вашими сделками». Последнего слагаемого на графике индекса не видно, и оно часто больше комиссии.

Практический вывод такой. Хотите понять, что сделал рынок, смотрите график индекса. Хотите понять, сколько бы вы заработали, смотрите график биржевой цены фонда и историю премий и дисконтов. Это ответы на разные вопросы. Стоимостную сторону мы разбирали в материале про комиссии индексных фондов.

6. Живые значения, расчётные значения и тикеры

Последний пункт почти никто не проверяет: число, за которым вы наблюдаете, скорее всего не официальное.

Серьёзные индексные семейства публикуют одно официальное значение в день, рассчитанное в фиксированное время по заданному источнику цен. Именно это расчётное значение используют фонды для переоценки, по нему рассчитываются производные, и именно оно попадает в исторический ряд. Цифра, которая течёт в реальном времени на графике в течение дня, это живой расчёт. Смотреть на рынок по ней удобно, но значением, имеющим силу, она не является.

Это прямо написано в документации продуктов. Фонд NCIQ от Hashdex следует за Nasdaq CME Crypto Settlement Price Index, который описан как дневное значение закрытия индекса Nasdaq CME Crypto в расчёте CF Benchmarks. Живой индекс и расчётный это два разных ряда с двумя разными идентификаторами.

Здесь же ответ на вопрос про тикеры. Тикеры криптоиндексов бывают трёх видов и между собой не взаимозаменяемы:

• Тикеры индексов, которые ведёт провайдер индекса. Они идентифицируют расчёт. Торговать ими нельзя, и у живой и расчётной версии часто разные коды.
• Тикеры фондов, вроде BITW или NCIQ, которые обозначают биржевую бумагу, следующую за этим индексом.
• Доминирование и прочие отношения, вроде доминирования биткоина, которые являются производной величиной, а не корзиной. У них нет ни базового значения, ни дивизора, потому что это процент по построению. Наша страница доминирования ведёт их отдельно именно по этой причине.

По тикеру фонда вы получите график обёртки. По тикеру индекса, если провайдер его публикует, вы получите бенчмарк. Рынок это второе.

Чек-лист на десять секунд

Прежде чем делать выводы из любого графика криптоиндекса:

1. Базовая дата и базовое значение. Указаны где-нибудь? Если нет, значение ничего не значит.
2. Дата запуска расчёта. Какая часть графика восстановлена?
3. Даты пересмотра состава. Рвётся ли линия на них? Не должна.
4. Ценовой или полной доходности. И стейкает ли то, с чем вы его сравниваете?
5. Индекс, СЧА или биржевая цена. Какая из трёх линий перед вами?
6. Живое или расчётное. Это значение, имеющее силу, или внутридневная цифра?
7. Входят ли в универсум стейблкоины? График общей капитализации, в который включены примерно $309 млрд стейблкоинов, отчасти является графиком долларовой эмиссии, а не цен на крипту. Это мы разбирали в материале про доминирование стейблкоинов.

Шесть пунктов из семи закрываются одним взглядом в методологию. Седьмой меняет больше всего выводов.

Живые значения, составы и веса по индексам, которые считаем мы, лежат на странице индексов Cryptoindex, а базовые даты и работа с дивизором описаны в методологии. Если интересно, как выглядел бы график вашей собственной корзины при другой схеме взвешивания или другом правиле ребалансировки, собрать и прогнать её можно в Cryptoindex Pro. Оговорка та же, что и всегда для восстановленного ряда: торговых издержек нет, каждая сделка по печатной цене, и собирал его тот, кто уже знает, чем всё кончилось.

Частые вопросы

Что на самом деле показывает график криптоиндекса? Стоимость заданной корзины криптоактивов во времени, выраженную относительно произвольного базового значения на произвольную базовую дату. Он показывает направление и масштаб движения рынка, а не цену, по которой можно совершить сделку.

Почему два графика криптоиндекса на один и тот же рынок выглядят по-разному? Четыре типичные причины: разные базовые даты, разный состав универсума, один ценовой, а другой полной доходности, и в один включены стейблкоины, а в другой нет. Все четыре это законные решения при конструировании, и все четыре раскрыты в методологии.

Что означает значение криптоиндекса 1 000? Обычно то, что вы смотрите на индекс рядом с его базовой датой, либо на индекс, у которого базовое значение задано как 1 000. Само по себе оно ничего не говорит об оценке. Интерпретируется только изменение значения за период.

Где посмотреть криптоиндекс в реальном времени? Провайдеры публикуют значения в реальном времени, но значением, имеющим силу, обычно является одно дневное расчётное. Для живой картины по широким индексам, доминированию и настроению сразу смотрите нашу страницу индексов.

Что такое тикер криптоиндекса? Код, который обозначает либо сам расчёт индекса (его ведёт провайдер, и часто у живой и расчётной версии коды разные), либо биржевой фонд, следующий за этим индексом, вроде BITW или NCIQ. Это разные вещи, и графики у них ведут себя по-разному.

Почему график фонда не совпадает с графиком индекса? Три причины, по убыванию величины: комиссия фонда, премия или дисконт к стоимости чистых активов и трение при ребалансировке. У криптоиндексных фондов дисконт чаще всего самая крупная из трёх.