Krypto-Indizes vergleichen: was sie wirklich trennt

Die meisten Vergleiche von Krypto-Indizes reihen Benchmarks nach der Rendite und erklären einen Sieger. Dieser Vergleich ist wertlos, und es lohnt sich, zu erklären, warum, bevor irgendetwas anderes kommt.

Ein Index aus zehn Large Caps und ein Index aus hundert Assets sind keine Konkurrenten. Sie messen verschiedene Märkte. Zu sagen, einer habe den anderen geschlagen, ist wie zu sagen, ein Thermometer habe ein Barometer geschlagen. In einem von Large Caps geführten Quartal gewinnt der Index mit zehn Assets; in einer breiten Rallye gewinnt der Index mit hundert Assets; keines der beiden Ergebnisse sagt etwas über die Qualität der Konstruktion.

Was sich zu vergleichen lohnt, ist, wie sie gebaut sind, denn das bestimmt, wofür jeder nützlich ist. Dieser Leitfaden stellt die großen Benchmarks nebeneinander auf die fünf Dimensionen, die sie tatsächlich unterscheiden, und beantwortet dann die praktische Frage: Welchen sollten Sie lesen?

Die fünf Dimensionen, auf die es ankommt

Universum. Wie viele Assets, ausgewählt wie. Eine feste Anzahl (Top 10, Top 20) verhält sich anders als eine gleitende Anzahl, getrieben von Zulassungsschwellen.

Gewichtung. Marktkapitalisierung, gedeckelt, gleich, Quadratwurzel oder ein Multi-Faktor-Mix. Das ist der größte einzelne Treiber dafür, wie sich ein Index verhält.

Konzentration. Die praktische Folge der Gewichtung: wie viel des Index Bitcoin ist. Diese Zahl sagt das Verhalten des Index besser voraus als alles andere auf der Liste.

Pflege. Wie oft sich die Zusammensetzung ändert und welche Reibungsregeln unnötigen Wechsel bremsen.

Was es ist. Ein Anzeigeindex, ein lizenzierter Benchmark mit einem förmlichen Administrator oder etwas mit einem anhängenden Fonds. Drei verschiedene Gegenstände, wie behandelt in was ein Krypto-Index ist.

Beachten Sie, was nicht auf dieser Liste steht. Die historische Rendite ist keine Vergleichsdimension, sie ist ein Ergebnis der anderen fünf im Zusammenspiel mit dem, was der Markt getan hat.

Die Tabelle

Lesen Sie die Spalte „Gewichtung“ hinunter und nicht die Spalte „Assets“. Zwei Indizes mit derselben Anzahl von Bestandteilen und unterschiedlichen Gewichtungsregeln laufen viel stärker auseinander als zwei Indizes mit unterschiedlicher Anzahl und derselben Regel.

Auch die Spalte „Neuzusammensetzung“ verdient einen zweiten Blick, weil sie das Feld sauber teilt. Jeder lizenzierte Benchmark auf dieser Liste läuft nach einem Kalender, monatlich oder vierteljährlich, weil Produkte darauf aufbauen und Produkte einen vorhersehbaren Handelstermin brauchen. Die drei CI-Indizes aktualisieren sich stattdessen fortlaufend. Das kauft Genauigkeit und kostet Nachbildbarkeit, und es ist der richtige Tausch für einen Index, dessen Aufgabe das Beschreiben ist und nicht das Unterlegen von Produkten, und diese Unterscheidung kehrt im Rest dieses Leitfadens immer wieder.

Konzentration ist die Zahl, die man zuerst anschaut

Prüfen Sie an einem Index nur eines, dann prüfen Sie, wie viel davon Bitcoin ist.

Der Mechanismus ist einfach. Bitcoin ist ein großer Anteil der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung, jeder nach Marktkapitalisierung gewichtete Index erbt also diese Konzentration. Ein kapitalgewichteter Index mit zehn Assets besteht zu rund drei Vierteln aus Bitcoin. Sein Chart und der Chart von Bitcoin sind nahezu dasselbe Bild.

Jede Designentscheidung, die einen Index von der reinen Marktkapitalisierung wegzieht, ist im Kern eine Entscheidung darüber, wie viel Bitcoin zugelassen wird.

Ein Deckel tut das grob. Die 30%-Obergrenze des CoinDesk 20 ist die folgenreichste Zeile seiner Methodik. Ohne den Deckel wäre er ein Bitcoin-Index mit neunzehn Mitfahrern; mit ihm bekommen die anderen neunzehn Assets genug Gewicht, um die Zahl tatsächlich zu bewegen.

Die Quadratwurzel tut das allmählich. CCi30 staucht den Abstand zwischen groß und klein, ohne ihn einzuebnen. Bitcoin bleibt die größte Position, nur nicht mit dem Abstand, den seine rohe Größe beanspruchen würde.

Faktor-Mischung tut das indirekt. CI100 mischt Größe mit Volumen, Liquidität und Volatilität, die Konzentration fällt also als Nebenwirkung der anderen drei Faktoren und nicht als ausgesprochener Deckel.

Ausschluss tut das absolut. CI-Alts entfernt Bitcoin vollständig. Das ist keine Neigung, das ist eine andere Frage: Was tut der Rest des Marktes, wenn das größte Asset nicht im Bild ist.

Eine Feinheit, die man kennen sollte. Ein Deckel wird normalerweise beim Rebalancing durchgesetzt, nicht fortlaufend. Rallyt Bitcoin in den ersten Wochen eines Quartals stark, kann ein auf 30% gedeckelter Index einen Monat lang bei 35% laufen. Die Überschriftenbeschreibung und die Live-Zusammensetzung können sich spürbar unterscheiden, was vollständig offengelegt und weithin missverstanden ist.

Direkt gegenüber: die drei Paare, die man verwechselt

CoinDesk 20 gegen CCi30

Beide sind breit, beide regelbasiert, beide angesehen. Sie lösen das Konzentrationsproblem unterschiedlich, und das ist der ganze Vergleich.

CoinDesk nutzt einen harten Deckel mit Pufferzone: Die Ränge 1 bis 15 sind automatisch enthalten, die Ränge 16 bis 25 bilden eine Zone, in der Amtsinhaber Vorrang vor Neuankömmlingen behalten. Das Ergebnis ist eine stabile Liste mit zwanzig Namen und einer ausdrücklichen Obergrenze.

CCi30 nutzt die Quadratwurzel-Gewichtung mit dreißig Namen und ohne ausdrücklichen Deckel. Die Stauchung ist glatt und nicht bindend, es gibt also keine Klippe bei einem bestimmten Gewicht und kein vierteljährliches Zurückschnappen auf eine Schwelle.

Praktischer Unterschied: Der CoinDesk 20 ist gebaut, um Produkte zu unterlegen, mit der Governance und dem Lizenzapparat, den das impliziert. CCi30 stammt aus einem akademischen Projekt und liest sich als Marktmessung. Wollen Sie einen Benchmark, gegen den etwas notiert wird, CoinDesk. Wollen Sie eine glatte Lesung des breiten Marktes, CCi30.

Bitwise 10 gegen SIX CMI10

Zwei Large-Cap-Indizes mit zehn Assets, beide nach Marktkapitalisierung gewichtet, und sie sind für verschiedene Welten gebaut.

Bitwise 10 ist der Index hinter einem Fonds. Seine Methodik ist mit Blick auf die Nachbildung geschrieben: Free-Float-Anpassung, eine 10%-Margenregel, die über fünf aufeinanderfolgende Tage gehalten werden muss, bevor ein Amtsinhaber entfernt wird, monatliche Neuzusammensetzung und eine Bestimmung für ein Intraday-Rebalancing am selben Tag, wenn eine Gewichtsbedingung bricht. Den Puffer gibt es, weil jeder Tausch in einem echten Portfolio echtes Geld kostet.

SIX CMI10 ist ein von der Börse veröffentlichter Index mit Zulassungsschranken, die nichts mit dem Kurs zu tun haben: Bestandteile müssen an Börsen in FATF- oder Moneyval-Jurisdiktionen handeln, mit achtzehn Monaten stabilem Betrieb und einer nutzbaren API, und die Assets selbst dürfen nicht auf Anonymität ausgerichtet oder gekoppelt sein und müssen Multi-Signature-Verwahrung verfügbar haben. Diese Filter sind eine Compliance-Haltung, ausgedrückt als Indexregel.

Praktischer Unterschied: Bitwise sagt, was ein handelbarer Large-Cap-Korb tut. CMI10 sagt, wie ein Large-Cap-Korb aussieht, nachdem eine regulierte europäische Börse ihn gefiltert hat.

CI100 gegen CMC100

Zwei Indizes mit hundert Assets. Dieselbe Größe des Universums, und sie messen nahezu Gegensätzliches.

CMC100 ist nach Marktkapitalisierung gewichtet und erbt damit die eigene Konzentration des Marktes: Bitcoin nimmt rund zwei Drittel ein, und die untere Hälfte der Liste rundet sich zu nichts. Das einundneunzigste Asset zu ergänzen ändert die Zahl um einen Betrag, den man auf einem Chart nicht sieht.

CI100 mischt vier Faktoren, Größe mit Handelsvolumen, Liquidität und Volatilität. Das Gewicht von Bitcoin fällt auf einen Bruchteil dessen, was reine Marktkapitalisierung ihm gäbe, und der Schwanz rückt aus dem Bereich des Rundungsfehlers in Gewichte, die tatsächlich zählen. Ein Asset, das groß, aber dünn gehandelt ist, rangiert unter einem, das etwas kleiner ist und ordentlich handelt. Das ist eine andere Behauptung darüber, was in einem Markt „wichtig“ heißt.

Praktischer Unterschied: CMC100 beantwortet „wo das Geld liegt“. CI100 beantwortet „wo das Geld liegt, das sich tatsächlich bewegen kann“. An einem Tag, an dem ein großes illiquides Token auf dünnem Volumen eine Lücke reißt, werden die beiden voneinander abweichen, und die Abweichung ist die Methodik, die spricht.

Ein Top-10-Index gegen einen Top-100-Index

Das ist der Vergleich, den man am häufigsten anstellt und am wenigsten versteht.

Ein kapitalgewichteter Top-100-Index ist nicht sinnvoll breiter als ein kapitalgewichteter Top-10-Index. Die unteren fünfzig Bestandteile können zusammen wenige Prozent des Gewichts ausmachen. Sie haben neunzig Namen ergänzt und fast kein Exposure.

Breite kommt aus der Gewichtung, nicht aus der Anzahl der Bestandteile. Ein gleichgewichteter Top-20-Index ist dem Mid-Cap-Markt weit stärker ausgesetzt als ein kapitalgewichteter Top-100-Index. Bietet jemand „breitere Abdeckung“ an und die Gewichtung bleibt unverändert, wird Ihnen eine längere Liste angeboten, keine andere Messung.

Welcher Ihre Frage beantwortet

Die letzte Zeile ist die, die man überspringt. Ein Sektorindex für sich sagt, ob das Thema gestiegen ist. Ein Sektorindex neben einem breiten Index sagt, ob es sich gelohnt hat, im Thema zu sein, und das ist die eigentliche Frage.

Warum Renditevergleiche in die Irre führen

Drei Gründe, jeder für sich ausreichend.

Verschiedene Universen. Ein Top-10- und ein Top-100-Index messen verschiedene Märkte. Welches Segment über Ihr gewähltes Fenster führte, gewinnt, und das Fenster ist willkürlich.

Verschiedene Startdaten und verschiedene Arten von Historie. Ein Index mit einem Live-Verlauf ab 2018 und ein Index mit einem Backtest ab 2015 sind keine vergleichbare Evidenz. Einen Backtest baut jemand, der schon weiß, wie die Geschichte ausgegangen ist, und er trägt keine Handelskosten. Ein Live-Stand hat keinen dieser Vorteile.

Unterschiedliche angenommene Kosten, das heißt keine. Kein Index zahlt Spreads, Slippage oder Gebühren. Ein Index, der fortlaufend rebalanciert, weist Renditen aus, die kein Portfolio einfangen könnte, weil das Einfangen fortlaufenden Handel verlangen würde. Das ist für einen Anzeigeindex in Ordnung und macht Renditetabellen über Indizes hinweg als Qualitätsranking bedeutungslos.

Der ehrliche Vergleich ist die Konstruktion, nicht die Performance. Vergleichen Sie die Regeln, entscheiden Sie, welche Regel Ihre Frage beantwortet, und nutzen Sie die Rendite des gewählten Index als Benchmark und nicht als Eintrag auf einer Anzeigetafel.

Wenn keiner der zehn passt

Zehn Indizes klingen nach viel Abdeckung, bis man etwas Bestimmtes benchmarken will. Ein Portfolio aus Large-Cap-Infrastruktur plus einem DePIN-Segment hat keinen veröffentlichten Benchmark, und der Vergleich mit einem breiten Index vermischt Ihre Allokationsentscheidung mit Ihrer Auswahlentscheidung.

An diesem Punkt existiert der Vergleich, den Sie brauchen, noch nicht, und Sie müssen ihn bauen.

Cryptoindex Pro lässt Sie ein Universum setzen, eine Gewichtungsregel wählen, einen Rebalancing-Takt festlegen und das Ergebnis durch die Historie spielen, und es dann neben Bitcoin, Ether oder die CI-Benchmarks legen. Die nützliche Disziplin speziell für einen Vergleich: Bauen Sie denselben Korb zweimal und ändern Sie genau eine Sache. Dieselben Assets, kapitalgewichtet und gleichgewichtet. Dieselben Gewichte, monatlich und vierteljährlich. Der Abstand zwischen den beiden Linien ist diese eine Entscheidung, isoliert, und das ist der sauberste Weg zu verstehen, was jede der Regeln in der Tabelle oben tatsächlich tut.

Die üblichen Backtest-Vorbehalte gelten. Historische Simulationen tragen keine Handelskosten und werden von jemandem zusammengesetzt, der schon weiß, wie die Geschichte ausgegangen ist. Nutzen Sie sie, um zu verstehen, wie sich eine Regel verhält, nicht um zu prognostizieren, was sie verdienen wird.

Häufige Fragen

Was ist der beste Krypto-Index? Es gibt keinen einzelnen besten. Ein Top-10-Index ist am besten für Large-Cap-Exposure, ein breiter Index für den ganzen Markt, ein Index ohne Bitcoin für das Verhalten des Alt-Marktes. Die Wahl besteht darin, Universum und Gewichtung auf die Frage zu legen, die Sie stellen.

Was ist der Unterschied zwischen dem CoinDesk 20 und CCi30? Beide sind breit und regelbasiert. Der CoinDesk 20 hält zwanzig Assets mit einem harten 30%-Deckel auf das größte und einer Pufferzone bei den Rängen 16 bis 25. CCi30 hält dreißig und gewichtet sie mit der Quadratwurzel der Marktkapitalisierung, was die Konzentration glatt staucht, statt sie zu deckeln.

Welcher Krypto-Index hat die meisten Assets? Unter den weit verfolgten Benchmarks die Indizes mit hundert Assets wie CI100 und CMC100. Mehr Bestandteile bedeuten nicht mehr Diversifikation, sofern das Gewichtungsschema den kleineren Namen kein echtes Gewicht gibt.

Kann ich Krypto-Indizes nach ihren Renditen vergleichen? Nur wenn sie ein Universum und ein Gewichtungsschema teilen, was fast keiner von ihnen tut. Unterschiedliche Renditezahlen spiegeln meist verschiedene Marktsegmente, nicht bessere oder schlechtere Konstruktion.

In welche Krypto-Indizes kann ich tatsächlich investieren? Nur in solche mit einem anhängenden Fonds oder Produkt. Die meisten veröffentlichten Krypto-Indizes sind Anzeigeindizes ohne investierbares Vehikel. Der Index selbst ist nie kaufbar; ein Produkt, das ihn abbildet, kann es sein.

Wie viel eines Krypto-Index ist Bitcoin? In einem rein nach Marktkapitalisierung gewichteten Index nahe am Anteil von Bitcoin an der gesamten Marktkapitalisierung, der als Prozentsatz des Marktes in den hohen 50ern gelegen hat und höher, sobald Stablecoins ausgeschlossen sind. Gedeckelte, quadratwurzel- und faktorengewichtete Indizes halten bewusst weniger.

Die kurze Fassung

Vergleichen Sie die Konstruktion, nicht die Performance. Fünf Dimensionen leisten die ganze Arbeit: Universum, Gewichtung, Konzentration, Pflege und ob das Ding ein Anzeigeindex, ein lizenzierter Benchmark oder ein Fonds ist.

Konzentration ist die Abkürzung. Prüfen Sie, wie viel des Index Bitcoin ist, und Sie werden das meiste seines Verhaltens vorhersagen, bevor Sie einen einzelnen Kurs ansehen. Alles andere in der Methodik ist auf die eine oder andere Weise eine Entscheidung über diese Zahl.

Und die Anzahl der Bestandteile ist die am wenigsten informative Zahl auf der Seite. Neunzig zusätzliche Namen zu je einem Zehntel Prozent ändern nichts. Die Gewichtung macht einen Index breit.

Live-Konstruktionsdetails nebeneinander für jeden Benchmark, den wir verfolgen, stehen auf der Index-Seite, wo Sie die Konzentrationszahl oben als aktuelle Zahl sehen und nicht als Illustration. Die vollständigen CI-Formeln, einschließlich der Vier-Faktor-Gewichtung und der Regel der fortlaufenden Aktualisierung, sind auf der Methodik-Seite veröffentlicht. Und wenn nichts auf der Liste misst, was Sie tatsächlich halten, bauen Sie den Benchmark, den Sie brauchen.

Cryptoindex.ai veröffentlicht Anzeigeindizes zu Informationszwecken. Sie sind keine Fonds, lizenzierten Benchmarks oder investierbaren Produkte. Indexangaben sind aus öffentlich verfügbaren Methodikdokumenten zusammengefasst und können sich ändern; prüfen Sie immer das aktuelle Regelwerk des Anbieters. Nichts hiervon ist Anlageberatung.